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啤酒行业高端化和产能提升预计将共同打开公司毛利空间

在行业总量稳定的环境下，青岛啤酒、重庆啤酒(600132)、华润啤酒、燕京啤酒(000729)均通过产品结构升级进一步提高吨酒收入，同时“关小上大”的产能结构调整亦能降低吨酒成本。这些举措预计将共同打开公司毛利空间，吸引二级市场投资者关注。

燕京啤酒产品矩阵完善，公司在高端市场竞争力大幅增强

燕京啤酒在大单品赋能结构升级方面表现突出，推出“U8”产品并集中资源在营销上高举高打，使得该产品连续三年维持50%以上的强劲增速，预计达成公司十四五规划的百万吨目标可期。同时，公司在U8所定位档次上下布局了多款产品，产品矩阵持续完善，当前已实现全档次布局，低、中、高度产品全覆盖。这些举措预计将大幅增强公司在高端市场的竞争力，吸引二级市场投资者关注。

子公司减亏大幅增厚业绩表现

燕京啤酒在改革红利兑现方面表现出色，子公司减亏大幅增厚业绩表现。此前公司缺乏完善的产品矩阵，不同地区间难以形成合力，导致各地子公司产能储备高、实际销量低，规模不经济现象直接导致各地子公司亏损严重，拖累公司总体盈利水平。在公司持续对弱势区域的跟踪指导下，21-22年子公司亏损大幅减少，驱动当年净利润同比增长87.5%。随公司产品矩阵的完善，我们认为未来弱势市场减亏工作仍将顺利推进，进而为公司增厚业绩表现。这些举措预计将吸引二级市场投资者关注。

盈利预测与投资建议

我们预计燕京啤酒23-25年归母净利润分别为6.99/9.22/11.64亿元，对应PE为42.6/32.3/25.6